A公司目前正在对手中的一个预期历时四年的投资项目进行资本测算，以确定该投资项目的可行性。A公司经过大致测算，预估初始投资需要10万元，第一年不产生现金流量，第二年开始产生现金流量。预期第二年现金流入8万元，第三年现金流入6万元，第四年现金流入5万元。那么要确定该投资项目是否可以进行以及该投资项目的优劣，具体可以使用哪些指标进行资本测算？
投资项目评价使用的基本方法是现金流量折现法，具体包括净现值法，现值指数法，内含报酬率法。除了现金流量折现法外，还有一些辅助方法，例如回收期法和会计报酬率法。以下主要介绍净现值法，现值指数法，内含报酬率法这三种投资项目评价财务指标以及相关财务指标间的联系与区别。
一、现金流量折现法
1.净现值（NPV）
若A公司想要判断该投资项目是否可行，净现值法是其首选的方法，该方法也是评价项目是否可行最重要的指标。测算过程也较为简单，可以大致初步判断出该项目是否盈利。
净现值是指特定项目未来现金流入的现值与未来现金流出的现值之间的差额。具体公式为： NPV=∑(It-Ot)/(1+i)^t。其中，It代表第t年的现金流入，Ot代表第t年的现金流出，i代表资本成本。
测算净现值的主要难度是确定每年的现金流入与流出，以及资本成本。A公司需要对该项目每年的现金流入与流出做出较为准确的预估；资本成本的选用一般为融资成本，若A公司投资项目的资金来源为借款，则将借款利率作为资本成本。若A公司的资金来源为股东投资，则可将股息率，股东要求的必要报酬率等指标确定为资本成本。若A公司的资金来源部分为借款，部分为股东投资，资本成本一般使用加权平均资本成本。
若A公司净现值的测算结果为正数，说明投资报酬率高于资本成本，则该项目可以进行投资；若净现值测算结果为负数，说明投资报酬率低于资本成本，则该笔项目不应投资。净现值越高，则该项目的可行性越高。
已知现在市场上银行同期贷款年利率为8%，则A公司该投资项目的净现值=-100000+80000/(1+8%)^2+60000/(1+8%)^3+50000/(1+8%)^4=52968.53元。
2.现值指数（PI）
现值指数同样也运用了现金流量折现的原理，方法与净现值法类似，若使用的数据准确度较高则现值指数的计算结果也较准确。
现值指数表示1元初始投资取得的现值毛收益。具体公式为，
现值指数=未来现金净流量现值/原始投资额现值
与净现值相同，测算现值指数的确定每年的现金流入与流出，以及资本成本。现值指数最终的测算结果若大于1，则说明投资项目可行，若小于1，则说明投资项目不可行。
A公司该投资项目现值指数=（80000/(1+8%)^2+60000/(1+8%)^3+50000/(1+8%)^4）/100000=1.53
3.内含报酬率（IRR）
内含报酬率是指能够使未来现金流入量现值等于未来现金流出量现值的折现率，也就是使投资项目净现值为零的折现率。
具体公式：当净现值=∑It/(1+i)^t-∑Ot/(1+i)^t=0时，i=投资报酬率。
内含报酬率是项目自身的报酬率，计算结果应当与A公司确定的资本成本相比较。若内含报酬率高于资本成本，则可以接受该投资项目；若内含报酬率低于资本成本，则不应接受该投资项目。
设A公司该投资项目的内含报酬率为R，则令-100000+80000/(1+R)^2+60000/(1+R)^3+50000/(1+R)^4）=0,则R=26%远高于银行同期贷款利率8%。
4.总结：净现值、现值指数、内含报酬率异同对比以及具体应用
①相同点：
三个财务指标都将货币时间价值考虑在内，相较于直接用每年预估数据进行简单计算更准确；三者都受到现金流、项目建设期长短的影响。
②不同点：
净现值是绝对数，现值指数和内含报酬率是相对数。对于单个投资项目而言，若净现值高于零，则现值指数就会大于1，内含报酬率高于资本成本，则这个项目是可以投资的，三者得出的结论是一致的。但如果进行多个项目的取舍，三者的结果可能是不一致的。原因在于净现值是绝对数，只能反映项目的收益净额，对于投资额不同、投资期不同的项目净现值不具有可比性；而现值指数由于考虑到项目的投资额，因此对于投资额不同的项目现值指数可以反映其优劣，但现值指数也并未考虑投资期，因此对于投资期不同的项目现值指数也失去了可比性；内含报酬率是相对数，同时考虑了项目的投资额和投资期，因此对于不同投资额、不同投资期的项目比较其内含报酬率也是有意义的。
③具体应用：
根据上述内容，在投资额、投资期不同的项目中，只有比较其内含报酬率能直观反映出项目的优劣，那么内含报酬率的高低是我们在不同投资项目中做出选择最重要的参考指标 含报酬率低的情况。公司的最终目标是增加公司财富，因此在资金充足的情况下，我们仍应当选择净现值高，内含报酬率低的项目。也就是我们日常管理中倡导的“净现值为王”概念。一个公司应当追求的是收益总额最大，也就是净现值最高。
经测算，A公司该投资项目的净现值为52968.53元>0,现值指数为1.53>1，内含报酬率为26%远高于银行同期贷款利率8%。综上所述，该投资项目的收益性十分可观，若A公司对该项目的现金流量预测准确，则该项目可以投资。
二、辅助方法
回收期法
回收期是指投资引起的现金流入累计到与投资额相等所需要的时间。回收期分为静态回收期和动态回收期。静态回收期不考虑货币时间价值进行直接计算，动态回收期考虑了货币的时间价值。
具体公式：回收期=M+第M年末累积尚未收回的金额/第M+1年当年的现金净流量，其中，M是收回全部初始投资年度的前一年度。
指标评价：无论是静态回收期还是动态回收期都没有考虑回收期以后的现金流，无法衡量整个项目的盈利性。仅参考回收期进行投资决策很可能促使公司接受短期项目，而放弃具有战略意义的长期项目。因此，回收期可作为项目投资决策的辅助参考指标，但仅仅参考回收期会使公司鼠目寸光，急功近利。
综上所述，A公司判断是否应投资该项目，可以计算净现值、内含报酬率以及回收期等多个财务指标，综合进行考虑投资项目的可行性。
编辑人：陈 航 陈桂芳 彭银莲
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