投资估值之回购现金流折现法

根据被投资公司融资所处的阶段及生产经营现状的不同，股权类基金公司对投资对像的估值方法较多，比如参考最近一轮融资价格法、市场乘数法、市值法、回购现金流折现法等，当被投资的公司触发回购条款，投资公司的选取的估值方法一般为回购现金流折现法，该方法的优点是回购利率通常在投资协议中已作约定，未来现金流取数较容易，缺点是折现率的计算相对复杂。以下以某基金公司投资某企业的实际案例，对该估值方法在技术层面的操作进行说明：
某企业2018年度业绩下滑严重，本年度触发回购条款，某基金公司启用回购现金流折现法计算2018年12月31日的估值，估值计算过程如下：
首先、计算未来现金流量终值：

其次、计算折现率：
1、无风险利率：无风险收益率=资金时间价值（纯利率）+通货膨胀补偿率，一般取1年期国债利率作为它的取值，比如取3.5%。
2、贝塔值：从WIND应用软件中取得行业最近60个月平均值。该企业为文化传媒业，这里取0.8744。
3、折现率：无风险收益率+β*（回购利率-无风险收益率）=3.5%+0.8744*（8%-3.5%）=7.4%。

最后、计算估值：
2018年12月31日估值=未来现金流量终值/(1+折现率)^2=2,649.33/(1+7.4%)^2=2,295.34万元，可以确认公允价值变动损益=2,295.34-2,000.00=295.34万元

编辑人：陈 航 陈桂芳 彭银莲

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